当地时间3月6日，The Athletic分析指出，皇家马德里本赛季上半段工资支出相较前一年同期大幅上升了3800万欧元，俱乐部仍盈利，但现金余额仅350万欧元，现金流压力大。

以下是TA的分析

根据俱乐部提交的临时财务报表，皇家马德里本赛季上半段的工资支出大幅上升。

皇家马德里——目前在西甲排名第二，落后巴塞罗那四分，并且连输两场——在2025年7月至12月期间支付了2.775亿欧元（2.404亿英镑；3.219亿美元）的薪资，比2024-25赛季上半年增加了3800万欧元（16%）。

皇家马德里每年都会提交临时财务报表，尽管本赛季上半段他们仍然实现盈利，但盈余明显下降。在截至2024年12月底的六个月内，马德里税前利润为3830万欧元。一年后，这一数字仅为610万欧元，下降了84%。

工资支出增加是主要原因，其中大部分增幅来自足球部门，尤其是一线队球员。

该部门的人员成本上升了2650万欧元，主要是几名新援——赫伊森、亚历山大-阿诺德、阿尔瓦罗-卡雷拉斯和马斯坦托诺——产生的影响。队长卡瓦哈尔于2024年10月签署的新合同也有影响；新合同额外产生的六个月费用计入了最新财务数据，而一年前的数据仅计入三个月。

俱乐部篮球队的工资支出也上涨，增加780万欧元至2510万欧元，但这仍意味着马德里上半年的足球相关工资支出为2.525亿欧元。这一数字高于除巴塞罗那和马德里竞技之外的所有西甲俱乐部全年的工资支出总和。

工资成本并不是压缩马德里盈利能力的唯一因素。与一年前相比，收入下降了1850万欧元，尽管在六个月内仍达到5.713亿欧元，这一收入水平是大多数俱乐部梦寐以求的。在整个2024-25赛季，全球仅有九家俱乐部的全年收入超过马德里半年的收入。

营收下降的主要原因是营销收入减少2650万欧元。如果不是因为皇家马德里在七月的世俱杯中进入半决赛，赢得2920万欧元奖金，收入下降可能会更严重。

零售收入下降导致营销收入减少，从2024-25赛季上半年的7310万欧元下降到5670万欧元，赞助和授权收入也有所下滑，从1.577亿欧元降至1.497亿欧元。这与俱乐部此前与美国投资集团普罗维登斯的合资协议结束有关。

正如The Athletic在去年12月对马德里财务分析中所述，该协议允许皇家马德里在普罗维登斯获取自己份额前先确认收入。该协议上赛季终止，因此今年相关收入自然会下降。

与此同时，运营成本——其中包括此前支付给普罗维登斯的款项——下降超过4000万欧元，很大程度上是由于该协议的结束。

其他方面，伯纳乌球场的收入总体保持稳定，尽管由于与当地居民关于噪音问题的争议，演唱会仍暂停。球场参观和“皇家马德里体验”收入增加，使俱乐部主场设施收入达到4300万欧元，比去年略降100万欧元。

工资上升和收入下降意味着利润空间收紧，马德里工资占收入比例升至49%，比一年前增加8个百分点，高于过去两个赛季的全年数据。

这一比例对足球俱乐部来说仍算健康，但其他成本在皇家马德里也在上升。卡雷拉斯和马斯坦托诺的签约，以及与球员注册相关的其他费用（推测为经纪人费用）导致皇家马德里在2025年下半年用于转会及相关费用支出1.428亿欧元，该数据不包括6月到来的赫伊森和亚历山大-阿诺德的相关费用。

同时，皇家马德里的摊销成本——将转会费按球员合同期限分摊的费用——达到7660万欧元，比去年增加1900万英镑，进一步压缩了利润。俱乐部主席弗洛伦蒂诺常感叹球队在欧洲转会市场上的竞争力，这一增幅代表了可观的支出。

马德里仍然盈利，很大程度上依赖于The Athletic在12月分析中强调的另一项因素：俱乐部的拨备使用（简单来说，拨备就是企业为可能发生的支出或损失提前留的钱）。9月，他们确认了2350万欧元的拨备收入，用于一桩指控俱乐部在2011年获得土地时接受非法国家援助的诉讼。欧盟委员会去年秋季裁定皇家马德里胜诉，俱乐部因此冲销了拨备，年度财务状况因此改善。

以许多足球俱乐部的标准来看，皇家马德里和佩雷斯几乎无需担忧，但这些临时财务数据显示他们需更加谨慎地管理现金。截止12月底，马德里现金余额仅为350万欧元，对于收入规模如此庞大的俱乐部来说，这一数字异常低。

现金余额偏低，部分原因是12月支付了大量款项。最高薪人员（即一线队球员）每年仅支付两次，一次在7月，一次在12月。然而，马德里在其他方面的现金消耗也很大：2025年下半年，净支出8,900万欧元用于转会费，另外还支付了7,250万欧元用于基础设施建设，包括伯纳乌的持续施工和体育城的投资。

为支付所有费用，俱乐部进一步借贷，增加了上半年已超过10亿欧元的债务。马德里在本赛季上半年又净借款5550万欧元。截止2025年底，金融债务为13.36亿欧元。六个月现金利息支出合计4380万欧元，比2024-25增加400万欧元。

为了谨慎管理现金，马德里此前已承认其营运资本状况——流动资产减流动负债——“结构性为负”。在2025-26赛季上半年，这一情况更加明显：营运资本从2025年6月的-3.57亿欧元降至12月底的-4.06亿欧元。

马德里继续强调伯纳乌施工完工对俱乐部财务的重要性，以及由此带来的额外收入。与此同时，债务可能进一步增长。俱乐部现有信用额度总计4.75亿欧元，截至去年底，仅动用9900万欧元，还剩3.76亿欧元可随时使用。